新富策略一文读懂|美联储时隔九个月重启降息鲍威尔强调就业下行风险新理事米兰主张降息50个基点

专题：美联储如期降息25个基点鲍威尔坚称通胀仍处相对高位

　　北京时间9月18日凌晨2点，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。

　　这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

　　美联储的政策声明基本符合预期：利率下调25个基点，点阵图也在预期范围之内。略微偏鸽的一点在于预期中值显示2025年料将再降降息两次，但2026年及之后的利率路径完全符合预期。

　　目前，美联储的 “点阵图”（用于显示官员对利率路径预期的图表）显示，明年预计还将有一次25个基点的降息。不过，负责制定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中，部分成员认为明年可能会有三次降息。

　　此次利率决议以11-1的投票比例通过。特朗普钦点联储理事呼吁降息50个基点，成为唯一持异议者。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，他认为无需迅速调整利率，今天降息50个基点（的想法）并未获得广泛支持。

　　美联储决议全文：降息25个基点上半年经济增长放缓失业率上升通胀依然高企（点击查看原文）

　　美联储对经济前景的表述较3月会议有变化。本次声明中美联储删除“尽管净出口的波动继续影响数据”的表述。

　　美联储对就业市场的表述较上次会议悲观。FOMC声明中承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升。

　　美联储认为，通胀水平有所上升，依然略高。而上次会议声明中并未提及通胀有所上升的这一趋势。（点击查看声明异同）

　　鲍威尔发布会：警告通胀将持续加剧就业市场下行风险加大

　　在随后举行的发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告称，预计今年剩余时间至 2026 年，商品价格通胀的影响 “将持续加剧”。

　　鲍威尔表示：“我们已开始看到商品价格上涨推动通胀走高，事实上，今年通胀的上涨幅度中，大部分（甚至可能全部）都来自商品价格的上涨。目前来看，这些影响还不算显著，但我们预计，在今年剩余时间及明年，这种影响将持续加剧。”

　　以下为鲍威尔发布会要点　

　　1、货币政策

　　尽管特朗普总统要求美联储采取更激进的行动，但鲍威尔表示，在本周的会议上，美联储内部对大幅降息 “缺乏广泛支持”。

　　鲍威尔在会后新闻发布会上称：“对于50个基点的降息，委员会内部完全没有形成广泛共识。过去五年，我们既实施过大幅加息，也进行过大幅降息，但这类操作通常是在我们认为政策偏离合理区间、需要快速调整至新水平时才会采取。而目前的情况绝非如此，我认为今年以来我们的政策方向是正确的。”

　　最终，美联储选择将基准利率下调25个基点。

　　2、通胀

　　鲍威尔警告称，预计今年剩余时间至 2026 年，商品价格通胀的影响 “将持续加剧”。

　　鲍威尔在新闻发布会上表示：“我们已开始看到商品价格上涨推动通胀走高，事实上，今年通胀的上涨幅度中，大部分（甚至可能全部）都来自商品价格的上涨。”

　　他补充道：“目前来看，这些影响还不算显著，但我们预计，在今年剩余时间及明年，这种影响将持续加剧。”

　　3、劳动力市场

　　鲍威尔称，劳动力市场无需进一步降温，他不希望劳动力市场进一步松动。

　　鲍威尔称：“目前劳动力市场正逐步降温，我们不需要、也不希望它继续降温。”他提到，少数族裔失业率上升是引发担忧的原因之一。

　　他在会后新闻发布会上称：“尽管失业率仍处于低位，但已略有上升；就业增长放缓，就业市场面临的下行风险加大。与此同时，通胀率近期有所上升，且仍处于相对高位。”

　　4、关税影响

　　鲍威尔称，目前企业自行消化成本上涨，消费者暂未明显感受到关税影响。特朗普总统实施的关税成本目前主要由进口企业自行承担，这意味着消费者尚未因关税而面临显著的物价上涨。

　　鲍威尔称：“对消费者而言，关税成本的转嫁程度非常低，而且转嫁速度和幅度都低于我们的预期。”

　　不过他也指出，企业表示最终计划将更多成本上涨转嫁给消费者，这可能导致商品价格进一步走高。

　　5、任期结束后是否卸任暂无新消息

　　当被问及2026年5月任期结束后是否会继续担任美联储主席时，鲍威尔表示，关于这一话题 “暂无新消息可透露”。

　　据悉，特朗普政府正在考虑 11 位接替鲍威尔的候选人，包括杰富瑞集团首席市场策略师大卫・泽沃斯、前美联储理事拉里・林赛、贝莱德全球固定收益首席投资官里克・里德，此外，美联储负责监管事务的副主席米歇尔・鲍曼及美联储理事克里斯・沃勒也在考虑范围内。

　　6、此次降息是 “风险管理型降息”

　　鲍威尔将周三的降息描述为控制风险的一种手段。

　　他表示：“在某种程度上，你可以将此次降息视为一次‘风险管理型降息’。”

　　鲍威尔补充道，劳动力市场相关风险已呈现 “截然不同的图景”，且市场 “确实在降温”。

　　7、坚持美联储独立性

　　鲍威尔表示，欢迎新的委员会成员，委员会在米兰加入后仍致力于履行双重使命。坚决致力于维护美联储的独立性。

　　市场反应

　　美联储降息符合预期美股收盘涨跌不一

　　北京时间9月18日凌晨，美股周三收盘涨跌不一。美联储将基准利率25个基点符合预期，但美联储主席鲍威尔表示，此举并不意味着央行将开启长期的降息周期。

　　道指涨260.42点，涨幅为0.57%，报46018.32点；纳指跌72.63点，跌幅为0.33%，报22261.33点；标普500指数跌6.41点，跌幅为0.10%，报6600.35点。

　　美国债市：美联储如预期降息鲍威尔会后讲话拖累债市下跌

　　纽约时间下午3点后不久，整个美国国债收益率曲线上升2到5个基点；中期债领跌导致2s5s30s蝶式利差当日扩大约5个基点，升至8月1日以来的最高水平。

　　分析评论

　　三菱日联：美联储并没有进入降息冲刺模式

　　三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves表示，此次美联储决定是美联储能做到的最鸽派的表态，并且他们在点阵图预期中又增加了一次今年的降息。不过，感觉美联储并没有进入降息冲刺模式，他们只是重启了降息进程，因为他们承认就业市场并不像他们预想的那么好。这也是为什么风险资产反应平淡的原因。美联储有可能在10月和12月各降25个基点，而50个基点的降息幅度不一定利好信贷。

　　“新债王”冈拉克：美联储对降息幅度分歧显著

　　“新债王”冈拉克：美联储在降息幅度问题上存在显著的分歧，信贷利差可能会面临一定压力，现在最大机遇是美元走弱趋势，美元将继续走弱。存在通胀上升的风险，如果长期国债利率升得过高，有可能会实施收益率曲线控制措施。

　　德银：黄金仍有进一步上涨空间

　　德银分析师：鉴于黄金已达到我们对2026年的预测水平（每盎司3700美元），我们认为外汇和利率环境仍有利于进一步上行，而持仓指标并未过度拉伸。尽管黄金相对于公允价值显得偏高，但我们认为这很大程度上是由于官方需求强劲所致，而我们预计这种需求将持续下去。

　　美联储大多数成员不认为有必要采取严厉的大幅降息措施　

　　Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli：沃勒和鲍曼都坚持了共识，尽管他们正在为美联储主席职位竞争，而最新成员米兰却以更为鸽派的50个基点的异议意见超越了他们。他们可能正试图将自己定位为美联储中更严肃的成员，他们希望降息25个基点，但并不认为有必要采取严厉的大幅降息措施。

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