赛岳恒 十大券商看后市|A股有望延续强势表现, 风险偏好正持续回升
上周A股三大指数周线集体飘红，上证指数在上周五盘中续创今年以来新高，进入8月中旬，A股行情将如何演绎？
澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，牛市氛围不会轻易消失，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛”格局，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现，勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。
光大证券表示，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现。短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高。
“勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升，看好下半年A股冲击2024年高点。”华西证券指出。
配置方面，银河证券提醒投资者，短期维度下，考虑到短线（情绪）博弈的难度依然较大，仍建议以左侧埋伏为主，持有板块若情绪催化（快速拉升），则适当兑现。同时，短线交易要密切留意事件（情绪）落地前后的股价表现，不宜有太高的预期。
“综合当前政策背景、国际形势、资金水平、风险偏好、汇率趋势、技术结构等因素，市场在中长线上依旧呈系统性‘慢’牛格局，若有短线扰动引发可观回调可增配。”浙商证券称。
中信证券：小微盘现阶段更需要放慢脚步
相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前的市场，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性。
事实上，此前持续提示关注的五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年。
从驱动力来看，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，同时板块的融资热度升温也远快于权重板块。未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战。
因此，配置上的策略还是建议投资者聚焦在五大强产业趋势的行业，同时避免参与似是而非的资金接力交易。
银河证券：大概率为热点轮动行情
上周指数继续上行，上周三的高点快速收复，市场情绪还是很强的。而两融余额继续上行也符合本轮行情由流动性推升的基本判断，资金关注两融余额时隔十年再次站上2万亿元，但从两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额等指标来看，均处于历史中枢水平，所以短期资金不算亢奋或过热。
但从技术角度看，或有进一步整固需求。中期来看，延续8月处于政策空窗期和中报集中披露期的判断，市场或大概率为热点轮动行情。
操作层面，八月份走蓄势的概率偏大，这个阶段中期布局要坚守自我，而且市场出现调整后对中线布局会显得更加关键，中期建议继续关注反内卷、科技自主、创新药等景气度趋势向好的方向。
短期维度下，考虑到短线（情绪）博弈的难度依然较大，仍建议以左侧埋伏为主，持有板块若情绪催化（快速拉升），则适当兑现，短线可关注军工、机器人、新消费等可能出现情绪发酵的方向。短线交易要密切留意事件（情绪）落地前后的股价表现，不宜有太高的预期。
申万宏源证券：牛市氛围不会轻易消失
展望后市，投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大。总结短期市场面临的阻力：一是2025年三季度市场预期经济回落和政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破。二是牛市结构主线尚未确立。
牛市中要做动量，但最强动量应该从牛市的核心叙事中诞生。医药和海外算力是独立高景气，但牛市主线需要内涵外延更大纵深，国内科技突破、全球市占率高的制造业反内卷，才是潜在的牛市主线方向。
不过，牛市氛围不会轻易消失。三季度宏观组合不利，不会影响2026年供需格局改善预期，只会带来小波段调整。真正可能影响牛市氛围的因素：一是2026年中前后才是供需格局改善的验证期，彼时如果需求显著回落，才构成中期基本面改善的证伪。二是中国制造业竞争力强才是关键基本面，如果中国制造竞争优势被约束，才会破坏牛市氛围。
因此，9月初之前，A股可能反复有行情。9月初之后，A股存在内生调整压力。稳定资本市场预期政策可能再次发力。时间已经是牛市的朋友，核心是时间是基本面改善和增量资金流入的朋友。继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断。
配置方面，短期强势结构医药、海外算力是高景气方向，也凝结了市场对牛市的期待，独立行情演绎过程中，板块的相对性价比有所降低，后续这些方向可能与市场齐涨共跌。9月初之前，国防军工可能反复有机会。同时短期板块轮动变为不变，目前相对性价比较高的方向是新消费，可能轮涨补涨。后续市场休整波段，高股息可能再次阶段性占优。
中信建投证券：A股仍处于牛市中继
展望后市，短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。
当前海外边际改善，美联储迎来人事变动，鸽派人物米兰获短期任命，美联储内部鹰鸽分歧，短期抬高市场降息预期，引发A股外资流入波动。长期或将加强政治干预，损害美联储独立性，影响美元长期走势。
结合历史美元下跌周期分析，发现美元走弱背景下，新兴市场得到不同程度获益；就国内而言，港股有强资金流动性+低估值+高股息率优势，相对A股对外资吸引力更强。
7月中国进出口数据进一步改善，PPI弱于预期，但政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。
配置方面，近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。行业层面，可重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。
浙商证券：若遇短线扰动引发可观回调可增配
展望后市，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛”格局，若遇短线扰动引发可观回调可增配。接下来，三方面或带来短期扰动：一是上证综指日线MACD顶背离+“3674压力位”临近。二是海外扰动。三是关注市场成交量的收敛。
不过，综合当前政策背景、国际形势、资金水平、风险偏好、汇率趋势、技术结构等因素，市场在中长线上依旧呈“系统性‘慢’牛”格局，若有短线扰动引发可观回调可增配。
配置方面，建议投资者保持当前持仓不动，短线不激进，等待中线配置机会到来。操作方面，继续采取“1+1+X”均衡配置（大金融中银行、券商+军工/计算机/传媒/电子/电新等科技成长），同时关注地产补涨的可能性；此外，注意积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”操作。
兴业证券：中国主动投资的优势正在回归
当前，中国主动投资的优势正在回归。一方面，代表主动公募基金平均业绩的两大指数已较去年10月8日新高上涨近10%，今年以来跑赢多数宽基。截至8月6日，代表主动公募基金平均业绩的普通股票型/偏股混合型指数分别较去年10月8日新高上涨8.31%/8.81%，今年以来分别上涨16.92%/16.67%，跑赢多数宽基。
另一方面，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位。截至8月6日，今年以来跑赢沪深300的主动偏股基金占比大幅上升至78%，这一水平在2010年以来仅次于2010年、2011年、2013年、2015年和2021年。
今年主动偏股基金中已经出现“翻倍基金”，为2022年以来首次。“翻倍基金”作为主动投资能力的重要体现，历史上只在2006-2007年、2009年、2014-2015年以及2019-2021年出现。今年7月，主动偏股基金中已经出现首只“翻倍基金”，为2022年以来首次。
超额回归后，主动基金新发、申赎已迎来边际改善，资金端与负债端负循环的低谷期正在悄然走出。往后看，适应景气投资的有利环境正逐步回归，主动公募定价权迎来重塑。
招商证券：基本面稳中向好
7月出口超预期改善，重点关注机电、汽车、集成电路等具有全球竞争力的优势制造领域展现出的增速韧性。PPI降幅持平前值，受益于“反内卷”的黑色、有色、煤炭、光伏产业链等价格反弹，中下游仍然呈现以量换价的态势。
基本面呈现稳中向好趋势。结合历次PPI回升前后的市场表现，行业配置方面，短期仍然推荐关注产业趋势催化、中报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等。
中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会，如基础化工、钢铁、有色、社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器等。
光大证券：延续强势
展望后市，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现。短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高。
其中，外部来看，美国劳动力市场疲弱，7月非农数据低于预期且前两月数据大幅下修，引发市场对其经济的担忧，使得市场对美联储9月降息的预期显著升温，海外流动性有望边际改善。
内部来看，国内政策仍积极发力，基本面保持韧性，或对国内资产价格形成支撑。政策方面，当前政策仍积极发力，多项政策措施逐步落地。基本面方面，7月出口同比增长7.2%，显示出我国外贸在复杂的国际环境下仍展现出较强的韧性。
此外，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，表明国内消费市场正在逐步回暖。
行业层面，短期关注前期滞涨方向和有望受益于海外流动性边际改善的方向，长期关注消费、科技自立以及红利三条主线：前期滞涨方向包括机械设备、电力设备等行业，受益于海外流动性边际改善的方向包括医药生物、家用电器、食品饮料等行业。消费主线关注政策补贴、服务与新消费方向；科技主线关注AI、机器人、半导体、军工等方向；红利主线关注部分高质量的红利个股。
华安证券：蓄力突破
展望后市，市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改。出口维持韧性、内需尚待提振，国内基本面边际变化有限。海外货币政策预期小幅提振。
特朗普扩张性财政政策要求美联储降息以降低财政利息支出，鉴于美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，市场预期其连任概率较低，特朗普团队可能推动偏鸽派的沃勒成为下一任美联储主席。受此影响，市场对到年末的降息预期抬升，但对短期的A股影响有限。
配置上，建议投资者继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人、军工。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政治局会议政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松估值修复也值得参与。
华西证券：勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间
展望后市，勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。
自“924”行情启动以来，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升。
在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜，居民增量资金入市将成为本轮“慢牛”行情的重要驱动，仍看好下半年A股冲击2024年高点。
风格上，“十五五”规划将成为后市聚焦点，科技成长仍将是未来较长一段时间的政策主线。
行业配置层面，建议投资者关注两条主线：一是新技术、新成长方向，如国产算力、机器人、固态电池等；二是红利板块回调后带来再配置机会，如部分低估值中字头。
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